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五粮液2019年一季报点评超额实现开门红,现金流积极

五粮液2019年一季报点评超额实现开门红,现金流积极

业绩高于目标,盈利能力持续强化2018年实现营收亿元,同增%,归母净利润亿元,同增%,增速高于全年目标,业绩符合预期。

期内毛利率%同增,交杯、1618等高端产品投放积极,产品结构上移叠加提价贡献,预计后续仍有提升空间。 税金率%同减基本稳定,销售费用率%持平,管理费用率%同增,综合影响净利率%同增。

期内销售收现177亿元同增70%,经营净现金流79亿元同增231%,现金流表现积极,主因去年旺季时点靠后、同期营收票据环增60亿。 公司2019年收入目标500亿元,计划保持25%左右增长,一季度超额实现开门红。 新品陆续推出,价格上挺有空间公司持续产品结构升级,拉升价格体系,近期调研反馈积极,2019年普五配额万吨(不含交杯、1618等),其中第七代占比56%已完成打款,3月推出859元收藏版五粮液占比9%,第八代五粮液厂价879-889元占比配额的35%,公司坚定产品换装升级,新品推出配合新防伪技术、数字化、控盘分利策略有望梳理渠道盈利模式,产品聚焦4+4矩阵,严格清退高仿产品避免品牌力透支,渠道调研显示,五粮液批价已提升至850元左右,渠道开票价已近900,动销积极,渠道库存偏低,随新品推出批价上涨预期较强,关注后续公司新品推广进程及发货节奏。

营销体系改革,加大品牌口碑引导公司聚集改革营销体系,7大营销中心细分为21个营销战区,设置专访人员加强终端服务,对战略市场进行资源倾斜投放,目前已在全国46个重点城市建设了7000余家核心终端网点,并计划提升户外媒体覆盖率,通过高层走访打造高端商务消费群提升品牌口碑。

盈利预测与估值。 公司动销积极,新品推出及营销改革带来改善潜力,渠道信心不断恢复,价格势能充足。

预计2019-2021年EPS为//元,对应24/19/17倍PE,,一年期目标估值在元,维持“买入”评级。

风险因素:行业景气度波动;新品拓展缓慢;量价表现不达预期。



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